为保持银行体系流动性充裕，今日，央行预告将在5月25日开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。由于本月有5000亿元MLF到期，本月MLF加量续做1000亿元。
此前，4月MLF净回笼2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做。市场人士表示，在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作，超出市场预期。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”。
机构认为，今年3月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500亿元和6000亿元，5月中上旬回笼了10000亿元。当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近。
5月MLF恢复加量续作 下旬资金面扰动因素增加
今日央行发布5月中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。
东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，5月有5000亿MLF到期，这意味着5月MLF加量续作1000亿，而上月为缩量2000亿。在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作，超出市场预期。考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”。
在过去一段时间内，央行持续通过买断式逆回购和MLF等工具对银行体系中的“冗余”流动性进行回笼，且回笼力度在逐步增大。今年3月和4月，央行使用上述工具分别回笼流动性2500亿元和6000亿元，5月中上旬回笼了10000亿元。
光大证券首席固收分析师张旭认为，即便不考虑5月下旬MLF的回笼量，本月中上旬这10000亿元也已经创下了自MLF创设以来单月最大回笼规模记录。他指出，5月下旬扰动资金面的因素不少。
“今年5月的缴税期限是22日，众所周知税期前后资金利率容易出现波动。自5月25日开始便进入了7天逆回购的跨月阶段，本阶段市场机构对于央行的基础货币需求亦会明显提升。”张旭表示。
“可以看到，5月中下旬以来政府债券净融资规模大幅上升，5月22日财政部正式启动今年首期中央金融机构注资特别国债发行工作。”王青也指出，值得注意的是，4月宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加大对基建投资和制造业投资的信贷投放力度，推动投资止跌回稳。
“5月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面精准发力。”他表示。
公开市场逆回购结束“地量”操作 DR利率仍会稳健上行
今年3月起，银行间市场资金面持续宽松，央行通过公开市场操作不断回收过剩的流动性，每日5亿元的地量7天期逆回购投放几乎成为常态。
近日，央行结束了“地量”操作。5月21日，央行开展了1000亿元7天期逆回购操作，单日净投放995亿元。20日，央行开展了500亿元7天期逆回购操作，单日净投放495亿元。这是央行自3月中旬以来首次通过7天期逆回购向市场投放近千亿的资金。
王青认为，近3个交易日央行公开市场质押式逆回购加量，主要是应对税期扰动。我们预计，在主要市场利率回升至政策利率附近，即DR001回升至央行7天期逆回购利率附近之前，央行“收短”过程可能会持续。
张旭表示，在银行体系流动性高于某个阈值时，流动性的边际变化对于DR001的影响极为有限；一旦低于该阈值后，DR001便对流动性的变化开始敏感了，且流动性的数量越少DR001就越敏感。他判断，当前银行体系流动性已经由极为充裕回落至该阈值附近。
“在5月下旬中的多数时间内，DR利率仍会稳健上行，且7天期公开市场逆回购的数量也会恢复并保持在正常状态。”张旭认为。
在降准降息的预期方面，2月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3月以来国内物价水平出现较强上行态势。王青认为，短期来看，在外部不确定性升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后。
值得注意的是，不仅20日公布的LPR数据按兵不动，此前央行发布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》还将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，调整为“灵活运用多种货币政策工具”，删去了“降准降息”四字。
民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，短期降准降息可能性下降。“从客观层面看，当前银行间市场流动性宽松，银行负债端压力较小，资金利率持续走低，降准的必要性不大；降息方面，一季度不变价GDP实现5%增长，出口韧性延续、财政持续发力，稳增长必要性不高。”
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