【文 / 羽扇观金工作室 李丽梦】
一份专业券商发布的行业研报，本该是资本市场政策解读、行业研判的权威参考，却出现了极其低级且影响恶劣的事实错误。
图为方正证券涉事研报
6 月 9 日，方正证券发布了一份题为《央地政策发力，二手房成交虽进入淡季但仍处历史高位》的房地产行业周报，署名分析师为陈立、王嵩。这份看似普通的行业周报，却在资本市场引发了一场不小的地震。研报在政策回顾部分赫然写道：" 2026 年 6 月 7 日国务院常务会议部署房地产相关工作，要求推动现有政策落地，储备去库存、稳市场新举措，稳妥盘活存量房产与土地，加快构建房地产发展新模式、完善‘市场 + 保障’住房体系"。
然而，事实的真相令人大跌眼镜。核查中国政府网公开信息后发现，上述表述完整对应的是 2024 年 6 月 7 日国务院常务会议的官方内容。2024 年 6 月 7 日国常会针对房地产行业的部署原文为："要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善‘市场 + 保障’住房供应体系，改革相关基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展"。
换言之，这份研报完整搬运了两年前的国常会政策表述，仅仅将时间从" 2024 "改成了" 2026 "，便堂而皇之地作为"最新政策部署"呈现在投资者面前。更令人尴尬的是，2026 年 6 月 7 日根本未曾召开国务院常务会议，最近的一次国常会在 6 月 5 日召开，审议事项也与房地产行业毫无关联。
一个低级却"致命"的事实错误，让这份研报上演了一场"时空穿越"的闹剧。
此次乌龙并非偶然。复盘过往数年的业务轨迹，方正证券研究业务的合规问题早已埋下重重隐患。
早在 2020 年，湖南证监局就曾发现方正证券研究所分析师郭丽丽在客户微信群中发布了某上市公司研究报告，而该报告竟未经过公司合规审查，整个质控流程形同虚设。
2024 年 1 月，湖南证监局再次对方正证券开出罚单，认定公司在发布证券研究报告业务中存在三大违规问题：第一，存在发布研报前泄露研报内容和观点的情形；第二，个别证券分析师向客户违规私自荐股；第三，个别员工未取得分析师资格，未经审核公开发布研究观点。彼时，时任方正证券研究所所长刘章明因负有领导责任且自身存在违规荐股行为，被监管出具警示函。
进入 2025 年，证监会又挂出罚单，对方正证券及相关责任人进行"点名"，涉及尽职调查不到位、对外报送资料审核把关不严等问题。
从 2020 年到 2026 年，六年间多次被监管"点名"，足以说明方正证券的合规文化存在深层次问题。
更令人关注的是，在乌龙研报引发热议的同时，方正证券研究所正在经历一场令人瞩目的人才扩张。中证协公示的信息显示，方正证券研究所已逼近分析师"百人团"阵营，分析师数量达到 91 人，2025 年 6 月 16 日以来新增登记分析师 33 人，增幅高达 56.9%。在行业竞争日趋白热化、相当一部分券商大幅收缩研究团队规模的背景下，方正证券却逆势加码。
但与数量扩张形成鲜明对比的，是研究所在流程质控环节的持续失守。乌龙研报中两名署名分析师持有正式分析师执业资格，其研报依旧出现了如此低级的错误，这让外界对其研究报告的质量控制体系产生严重质疑。
与此同时，方正证券研究所过去两年还经历了显著的管理层动荡。首席策略分析师曹柳龙加盟西部证券，首席宏观经济学家芦哲转投东吴证券，电子首席分析师、联席所长郑震湘重返国盛证券，一度组成的"铁三角"管理层已不复存在。管理层的震荡，也为后续人才团队流失、投研实力滑坡埋下了核心隐患。
此次乌龙是方正证券研究业务长期治理失序的必然结果。数据显示，方正证券分仓佣金连续三年下滑，核心分析师团队一度流失明显，暴露考核机制存在问题。同时也可能存在为填补佣金缺口，将研报数量而非质量作为核心 KPI，导致分析师无暇核验基础事实。
更令外界担忧的是，方正证券的合规问题并不仅限于研究业务条线。2025 年以来，公司投行业务已两次遭遇监管处罚。合规系统性风险积弊已久，长期存在合规管理短板。
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